Что ждет USD и EUR в ноябре 2019 года?

Прогнозы по семи мировым валютам до 30 ноября на фоне сезонного падения спроса на нефть

Курс российского рубля достаточно стабильный. Однако, это не мешает распространению слухов о возможном падении валюты в ближайшие месяцы. Руководитель центробанка Эльвира Набиулина в кулуарах сочинского форума Finopolis заявила о желании регулятора быстрыми темпами смягчить денежно-кредитную политику. Это еще больше усилило пессимистичные настроения среди участников рынка.

Показатели доходности валют по итогам октября

На данный момент слухи о скором падении курса RUB пока никак не подтверждаются, невзирая на то, что центробанк снизился базовую ставку с 7% до 6,5%. Это произошло 25.10.2019. Снижение ставки уменьшило привлекательность рублевых облигаций для зарубежных инвесторов. Однако для трейдеров, зарабатывающих на разнице процентных ставок, российские активы остаются довольно привлекательными.

Среди 26 основных валют мира RUB вместе с ZAR и IDR делили с 3 по 5 место по размеру ставки. Первое и второе место заняли MXN и TRY. У данных валют учетные ставки на 14% и 7,75% годовых. При этом у CHF, SEK, JPY и EUR они отрицательные или близки к нулевому уровню. Учетные ставки данных валют соответственно равны -0,75%, 0,25%, -0,1% и 0% годовых.

Привлекательность RUB для кэрри трейдинга в будущем может стать причиной высокой волатильности актива. Если курс рубля резко снизится, инвесторы начнут избавляться от активов в российской валюте, что еще больше обрушит ее котировки.

На текущий момент RUB никак не пострадал от снижения ставки. При этом котировки JPY, считающаяся наиболее волатильной среди ТОП-7 мировых валют, USD и CHF снизились соответственно на 2,06%, 1,19% и 1,09% (смотрите таблицу №1). Только GBP, сильно обесценившийся на опасениях Брексита без сделки, в октябре вырос на 3,37%. Это произошло после достижения предварительной договоренности с ЕС относительно выхода страны из альянса.

Одновременно с этим EUR и AUD за последний месяц немного подорожали на 0,41% и 0,6%. Котировки CAD остались практически неизменными. Курс канадского доллара вырос всего лишь на 0,01%.

Таблица №1 «Показатели рыночной статистики доходности и риска по основным мировым валютам за октябрь 2019 года»

Источник: авторские расчеты на основе данных Банка России

Основной, фактор определяющий курс RUB, является ситуация на нефтяном рынке. Поступления от продаж этого сырья является одной из самых доходных составляющих российского экспорта. По данным с июня 2008 по октябрь 2019 годов значение коэффициента корреляции между колебаниями ежемесячных котировок нефти Brent и динамикой USD к RUB составлял -0,73. Данный показатель для курса EUR к RUB равнялся -0,7. Для котировок JPY к RUB он составлял -0,67. Для курс GBP к RUB его значение было на отметке -0,68, а для CHF к RUB он равнялся -0,65. Показатели для CAD и AUD равнялись -0,65 и -0,57 соответственно.

Отрицательное значение корреляции говорит о том, что в рассматриваемый период котировки Brent способствовали повышению курса RUB к перечисленным валютам. Сильней всего корреляция наблюдалась относительно рубля к доллару США и евро. Слабей всего она влияла на курс RUB к AUD, поскольку австралийский доллар также, как и рубль являются сырьевыми валютами.

Последнее существенное падение курса RUB по официальным данным произошло 22.01.2016, установленное по итогам торгов предыдущего дня. Произошло это после сильного снижения нефтяных котировок. По данным американского Управления по энергетической информации нынешние цены на нефть Brent с 4 января по 20 января 2016 года снизились с 36,28 по 26,01 USD. Они упали на 28,31% до локального минимума. В итоге на следующий день котировки RUB обвалились по отношению ко всем основным валютам.

После этого падения на рынке нефти с 2016 по 2018 годы чаще фиксировался «бычий», а не «медвежий» тренд. Котировки Brent выросли до 61,05 USD к 29 октября текущего года. Фактически стоимость сырья поднялась в 1,347 раз относительно 20 января 2016 года. Данная ситуация привела к тому, что держатели российской валюты к концу октября текущего года потеряли от роста RUB от 15,4% (по CAD) до 30,7% (по GBP) — смотрите таблицу №2. Отметим, что их убытки были бы еще больше, если бы они продали валюту на пике падения. К примеру, отказ инвесторов продавать EUR на локальном пике ее снижения, которое произошло 26.04.2016, к концу октября текущего года принес бы прибыль в объеме 19,12%.

Таблица №2 «Убытки от подорожания RUB и оставшиеся последствия девальвации на конец октября 2019 года»

Источник: авторские расчеты на основе данных Банка России

Отметим, что возможный рост стоимости нефти в настоящее время сильно ограничен результатами «сланцевой революции» в Америке. Современные технологии позволяют компаниям из США оперативно наращивать добычу сырья, когда на мировых рынках происходит всплеск спроса на углеводороды. По данным S&P Global Platts безубыточность добычи сланцевой нефти в Америке находится на отметки в 45 USD. Это существенно ниже, чем аналогичный показатель у сырья, добываемого на континентальных месторождениях Аляски и шельфе. Там показатель безубыточности находится на уровне 55 USD и 65 USD соответственно.

Чтобы узнать, на каких ценовых уровнях на рынке нефти находится среднестатистическая тенденция к снижению, было построено следующее уравнение, на основе статистики по ценам сырья с января 1999 года по октябрь 2019 года:

Прогноз = 1,163030 * Цена — 0,160683 * Цена²

Все коэффициенты в этом уравнении при переменных Цена и Цена² (обозначает стоимости нефти в предыдущем месяце) являются статистически значимыми с 95% надежностью. Коэффициент детерминации у этого выражения равен 0,983. Таким образом в 98,3% случаях он позволяет определять колебания переменной Прогноз, которая означает стоимость в следующем месяце.

Осуществить содержательную интерпретацию параболического уравнения регрессии достаточно сложно. Однако с его помощью у нас получилось выполнить расчеты, дающие возможность установить ценовые уровни, на которым фиксируется среднестатистическая тенденция к росту, или падению котировок в прогнозируемом месяце (смотрите таблицу №3).

Таблица №3 «Прогнозируемый рост нефтяных цен в зависимости от их значения в предыдущем месяце»

Источник: авторские расчеты по данным американского Управления по энергетической информации

По таблице №3 видно, что тенденция к падению цен Brent фиксируется в случае, когда ее стоимость в предыдущем месяце оказалась на уровне 90 USD и выше. По мере роста котировок цены тенденция к падению возрастает с -0,3% (при стоимости в прошлом месяце на уровне 90 USD) до -5,4% (при цене в прошлом месяце в 200 USD). При этом нужно обязательно учесть, что установленная тенденция имеет среднестатистический вероятностный характер.

В октябре 2019 года среднемесячная стоимость углеводородного сырья марки Brent составляла 59,73 USD, а следовательно есть вероятность, что она еще может немного подняться. Исходя из данных таблицы №3, прирост цены может составить примерно 1%. При этом нужно обязательно учесть сезонность, ежемесячно проявляющаяся на нефтяном рынке.

Из-за того, что поздней осенью многие владельцы авто меньше эксплуатируют их, а фермеры реже применяют спецтехнику, спрос на горючее и смазочные материалы снижается. Это происходит как в США, так и в европейских странах. По оценкам, сделанным на основе сведений о ежемесячных ценах на нефть с января 1999 года по октябрь 2019 года, фактор сезонности оказывает понижающий эффект на цену нефти примерно на 3,84%. За весь исследуемый срок фактор сезонности лишь в 51,5% случаях приводил к падению нефтяных цен. В 48,5% случаях, наоборот, в данном месяце наблюдался «бычий» тренд. Поэтому вероятность снижения цены на углеводороды по итогам ноября составляет 51,5%.

Прогноз по доходности мировых валют на конец ноября

В этом разделе разберем каким будет курс основным мировых валют в конце ноября 2019 года. Для этого мы рассчитали уравнения регрессии, сформированные на базе существующей статистики, взятой по данным с интервалом в месяц. В процессе подготовки прогнозов осуществлялся анализ движения курсов на конец месяц с января 1999 года по октябрь 2019 года. Отметим, что наши прогнозы обладают вероятностным характером. Они исходят из предположения, что действующий тренд сохранится.

Информация по будущим курсам валют на конец ноября указана в таблице №4. По предварительному прогнозу на итог ноября доходность USD возможно окажется в интервале от -5,51% до 8,75, EUR — от -6,60% до 8,40%, JPY — от -5,99% до 9,79%, GBP — от -4,92% до 7,02%, CHF — от -6,21% до 7,75%, CAD — от -4,75% до 7,78%, AUD — от -5,72% до 7.92%. Отметим, что показатель вероятности, что доходы по перечисленным валютам окажутся вне обозначенных пределов составляет 5%.

Таблица №4 «Прогноз по доходности на конец ноября»

Источник: авторские расчеты

Прогноз по USD

Интервальные прогнозы дают возможность заранее с 95% надежностью оценить вероятную прибыль или убытки. Они позволяют правильно осуществлять риск-менеджмент. Данные прогнозы сформированы посредством уравнения регрессии. Анализ рыночной статистики с января 1999 года по октябрь 2019 года показывает, что котировки USD на конец ноября можно спрогнозировать по такой формуле:

Y = 1,163X_-1 – 0,161X_-2

Где X_-1 и X_-2 — курсы USD в прошлом и позапрошлом месяцах.

Проще говоря, рост котировок USD на один RUB в прошлом месяце означал их повышение в будущем месяце примерно на 1,163 RUB. При этом рост котировок USD на один RUB в позапрошлом периоде вызывал понижение прогнозируемого курса USD примерно на 0,161 RUB. Уровень устойчивости тренда был на отметке в 98,3%. Показатель вероятности ошибки — 2,28%.

Если действующий тренд останется неизменным, то исходя из точечного прогноза курса USD на конец ноября будет составлять 63,8984 RUB. Исходя из более надежного интервального прогноза, нижний предел котировок USD будет на уровне 60,3766 RUB. О точности нашего прогноза можно судить из данных в таблице №5.

По оценкам, сформированным на базе данных по ежемесячным курсам с января 1999 года по октябрь 2019 года, фактор сезонности будет способствовать в ноябре росту курса USD примерно на 0,74%. За весь исследуемый диапазон фактор сезонности в последнем месяце осени в 68,8% случаев вызывал рост котировок USD. В 31,2% случаев в ноябре фиксировался нисходящий тренд.

Таблица №5 «Прогноз по USD с апреля 1999 года по октябрь 2019 года»

Источник: авторские расходы

Прогноз по EUR

Анализ рыночной статистики с января 1999 года по октябрь 2019 года показывает, что котировки EUR на конец ноября можно спрогнозировать по такой формуле:

Y = 1,183X_-1 – 0,181X_-2

Где X_-1 и X_-2 — курсы EUR в прошлом и позапрошлом месяцах.

Проще говоря, рост котировок EUR на один RUB в прошлом месяце означал их повышение в будущем месяце примерно на 1,183 RUB. При этом рост котировок EUR на один RUB в позапрошлом периоде вызывал понижение прогнозируемого курса EUR примерно на 0,181 RUB. Уровень устойчивости тренда был на отметке в 98,3%. Показатель вероятности ошибки — 2,53%.

Если действующий тренд останется неизменным, то исходя из точечного прогноза курса EUR на конец ноября будет составлять 71,2044 RUB. Исходя из более надежного интервального прогноза, нижний предел котировок EUR будет на уровне 66,5049 RUB, а верхний — 76,9697 RUB. О точности нашего прогноза можно судить из данных в таблице №6.

По оценкам, сформированным на базе данных по ежемесячным курсам с января 1999 года по октябрь 2019 года, фактор сезонности будет способствовать в ноябре росту курса EUR примерно на 0,15%. За весь исследуемый диапазон фактор сезонности в последнем месяце осени в 66,5% случаев вызывал рост котировок EUR. В 33,5% случаев в ноябре фиксировался «медвежий» тренд.

Таблица №6 «Прогноз по EUR с апреля 1999 года по октябрь 2019 года»

Источник: авторские расчеты

Прогноз по JPY

Анализ рыночной статистики с января 1999 года по октябрь 2019 года показывает, что котировки JPY на конец ноября можно спрогнозировать по такой формуле:

Y = 1,003X_-1

Где X_-1 — курс JPY в прошлом месяце. Коэффициент регрессии при X_-2 оказался статистически ничтожным, поэтому последнюю переменную мы не включили в уравнение.

Рост котировок JPY на один RUB в прошлом месяце означал их повышение в будущем месяце примерно на 1,003 RUB. Уровень устойчивости тренда был на отметке в 97,6%. Показатель вероятности ошибки — 3,28%.

Если действующий тренд останется неизменным, то исходя из точечного прогноза курса JPY на конец ноября будет составлять 60,2842 RUB. Исходя из более надежного интервального прогноза, нижний предел котировок JPY будет на уровне 56,2189 RUB, а верхний — 65,6 RUB. О точности нашего прогноза можно судить из данных в таблице №7.

По оценкам, сформированным на базе данных по ежемесячным курсам с января 1999 года по октябрь 2019 года, фактор сезонности будет способствовать в ноябре росту курса JPY примерно на 0,97%. За весь исследуемый диапазон фактор сезонности в последнем месяце осени в 52,1% случаев вызывал рост котировок JPY. В 47,9% случаев в ноябре фиксировался «медвежий» тренд.

Таблица №7 «Прогноз по JPY с апреля 1999 года по октябрь 2019»

Источник: авторские расчеты

Прогноз по GBP

Анализ рыночной статистики с января 1999 года по октябрь 2019 года показывает, что котировки GBP на конец ноября можно спрогнозировать по такой формуле:

Y = 1,129X_-1 – 0,128X_-2

Где X_-1 и X_-2 — курсы GBP в прошлом и позапрошлом месяцах.

Рост котировок GBP на один RUB в прошлом месяце означал их повышение в будущем месяце примерно на 1,129 RUB. При этом рост котировок GBP на один RUB в позапрошлом периоде вызывал понижение прогнозируемого курса GBP примерно на 0,128 RUB. Уровень устойчивости тренда был на отметке в 97,3%. Показатель вероятности ошибки — 2,65%.

Если действующий тренд останется неизменным, то исходя из точечного прогноза курса GBP на конец ноября будет составлять 82,6971 RUB. Исходя из более надежного интервального прогноза, нижний предел котировок GBP будет на уровне 78,6317 RUB, а верхний — 88,0129 RUB. О точности нашего прогноза можно судить из данных в таблице №8.

По оценкам, сформированным на базе данных по ежемесячным курсам с января 1999 года по октябрь 2019 года, фактор сезонности будет способствовать в ноябре росту курса GBP примерно на 0,26%. За весь исследуемый диапазон фактор сезонности в последнем месяце осени в 57,6% случаев вызывал рост котировок GBP. В 42,4% случаев в ноябре фиксировался «медвежий» тренд.

Таблица №8 «Прогноз по GBP с апреля 1999 года по октябрь 2019 года»

Источник: авторские расчеты

Прогноз по CHF

Анализ рыночной статистики с января 1999 года по октябрь 2019 года показывает, что котировки CHF на конец ноября можно спрогнозировать по такой формуле:

Y = 1,0038X_-1

Где X_-1 — курс CHF в прошлом месяце. Коэффициент регрессии при X_-2 оказался статистически ничтожным, поэтому последнюю переменную мы не включили в уравнение.

Рост котировок CHF на один RUB в прошлом месяце означал их повышение в будущем месяце примерно на 1,0038 RUB. Уровень устойчивости тренда был на отметке в 98,6%. Показатель вероятности ошибки — 2,61%.

Если действующий тренд останется неизменным, то исходя из точечного прогноза курса CHF на конец ноября будет составлять 64,6273 RUB. Исходя из более надежного интервального прогноза, нижний предел котировок CHF будет на уровне 60,6164 RUB, а верхний — 69,3745 RUB. О точности нашего прогноза можно судить из данных в таблице №9.

По оценкам, сформированным на базе данных по ежемесячным курсам с января 1999 года по октябрь 2019 года, фактор сезонности будет способствовать в ноябре росту курса CHF примерно на 0,19%. За весь исследуемый диапазон фактор сезонности в последнем месяце осени в 63,4% случаев вызывал рост котировок CHF. В 36,6% случаев в ноябре фиксировался «медвежий» тренд.

Таблица №9 «Прогноз по CHF с апреля 1999 года по октябрь 2019»

Источник: авторские расчеты

Прогноз по CAD

Анализ рыночной статистики с января 1999 года по октябрь 2019 года показывает, что котировки CAD на конец ноября можно спрогнозировать по такой формуле:

Y = 1,171X_-1 – 0,168X_-2

Где X_-1 и X_-2 — курсы CAD в прошлом и позапрошлом месяцах.

Рост котировок CAD на один RUB в прошлом месяце означал их повышение в будущем месяце примерно на 1,171 RUB. При этом рост котировок CAD на один RUB в позапрошлом периоде вызывал понижение прогнозируемого курса CAD примерно на 0,168 RUB. Уровень устойчивости тренда был на отметке в 98,6%. Показатель вероятности ошибки — 2,4%.

Если действующий тренд останется неизменным, то исходя из точечного прогноза курса CAD на конец ноября будет составлять 48,9509 RUB. Исходя из более надежного интервального прогноза, нижний предел котировок CAD будет на уровне 46,6254 RUB, а верхний — 52,6258 RUB. О точности нашего прогноза можно судить из данных в таблице №10.

По оценкам, сформированным на базе данных по ежемесячным курсам с января 1999 года по октябрь 2019 года, фактор сезонности будет способствовать в ноябре росту курса CAD примерно на 0,4%. За весь исследуемый диапазон фактор сезонности в последнем месяце осени в 76,4% случаев вызывал рост котировок CAD. В 23,6% случаев в ноябре фиксировался «медвежий» тренд.

Таблица №10 «Прогноз по CAD с апреля 1999 года по октябрь 2019 года»

Источник: авторские расчеты

Прогноз по AUD

Анализ рыночной статистики с января 1999 года по октябрь 2019 года показывает, что котировки AUD на конец ноября можно спрогнозировать по такой формуле:

Y = 1,137X_-1 – 0,134X_-2

Где X_-1 и X_-2 — курсы AUD в прошлом и позапрошлом месяцах.

Рост котировок AUD на один RUB в прошлом месяце означал их повышение в будущем месяце примерно на 1,137 RUB. При этом рост котировок AUD на один RUB в позапрошлом периоде вызывал понижение прогнозируемого курса AUD примерно на 0,134 RUB. Уровень устойчивости тренда был на отметке в 98,6%. Показатель вероятности ошибки — 2,72%.

Если действующий тренд останется неизменным, то исходя из точечного прогноза курса AUD на конец ноября будет составлять 44,0059 RUB. Исходя из более надежного интервального прогноза, нижний предел котировок AUD будет на уровне 41,4879 RUB, а верхний — 47,3552 RUB. О точности нашего прогноза можно судить из данных в таблице №11.

По оценкам, сформированным на базе данных по ежемесячным курсам с января 1999 года по октябрь 2019 года, фактор сезонности будет способствовать в ноябре росту курса AUD примерно на 0,008%. За весь исследуемый диапазон фактор сезонности в последнем месяце осени в 56,4% случаев вызывал рост котировок AUD. В 43,6% случаев в ноябре фиксировался «медвежий» тренд.

Таблица №11 «Прогноз по AUD с апреля 1999 года по октябрь 2019 года»

Источник: авторские расчеты

Владимир Брюков, эксперт xCritical